Защо глобалните дисбаланси имат значение

Никой не може да знае нито бъдещия ход на новата война в Близкия изток, нито неговите вероятни стопански резултати. Написах какво можех в това в колона, озаглавена „ Икономическите последствия от войната в Израел-Хамас “, на 31 октомври 2023 година Големият въпрос, твърдях, е дали пожарът ще се разгръща до произвеждане и превоз, обвързван с петрола от района на Персийския залив. Този район съдържа 48 на 100 от потвърдените в международен мащаб и е създал 33 на 100 от международния петрол през 2022 година Той също има задушаване за износа в пролива Хормуз. Тези действителности остават. Въпросът в този момент е най -вече за Доналд Тръмп: Знае ли по какъв начин да приключи тази война?

Това е въпрос, издигнат и в други области, по -специално взаимоотношението на неговата комерсиална политика с неговата фискална политика. Целта на първия е да понижи, в случай че не отстрани търговски дефицити. Целта на последното е да се организира големи фискални дефицити. Тези две цели са несъвместими. Големите външни дефицити значат по формулировка, че страната харчи повече от приходите си. Тъй като американската стопанска система се доближава до капацитета си, с безработица единствено от 4,2 на 100, към момента не съществува бърз метод за набиране на приходи. Така че намаляването на външния недостиг ще изисква понижаване на националните разноски.

Очевидният метод за това би бил с дълготрайно понижаване на фискалния недостиг, посредством по -високи налози и по -ниски задължения за разноските. Това би разрешило на Федералния запас да понижи лихвите, което Тръмп ще приветства. Той също по този начин би трябвало да отслаби $, който би трябвало да помогне за увеличение на производството на артикули и услуги за търговия. И по този начин, с изключение на обстоятелството, че Тръмп обожава ниски налози и високи разноски, за какво да не се стремим към това?

Отговорът е, че може да бъде по -лош, в сравнение с просто политически сложен. Въпросът се осветява посредством проучване на секторните спестявания и капиталови салда в американската стопанска система от началото на 90 -те години. Най -важното е, че те би трябвало да прибавят към нула, защото вътрешните спестявания плюс чисти задгранични спестявания (тоест чистият приток на капитал) се равняват на вътрешните вложения. Средно секторите на семействата и корпорацията на Съединени американски щати имаха непотребни спестявания надлежно 3,5 и 1,6 на 100 от Брутният вътрешен продукт от 2008 до 2023 година Дори от 1992 до 2007 година те бяха покрай баланс. Така че, на чиста основа, частният бранш в Съединени американски щати не се нуждае от задгранични спестявания. Доминиращият чист кредитополучател в американската стопанска система е федералното държавно управление. (Вж. Графики.)

Този разбор подсказва, че изгодата от Съединени американски щати от неговия непрекъснат чист приток на капитал е способността да има по -голям фискален недостиг и по този начин да усили обществения си дълг. Това не наподобява като добра договорка. Но в случай че държавното управление понижи недостига си, до момента в който външният приток продължи, резултатът може да бъде да се насочи частният бранш в недостиг, или посредством спад в приходите си, или скок в разноските си. Първият значи криза. Последното значи балончета на цената на активите. Broadly, the tendency for large and sustained inflows of foreign capital to produce wasteful borrowing, slumps, or both, is the biggest problem it creates.

In a recent paper on the issue for the Carnegie Endowment, Michael Pettis and Erica Hogan focus on another downside: they argue that suppression of consumption in China and other countries leads to huge trade surpluses and so to large deficits abroad. Страните, ръководещи тези търговски дефицити, като Съединени американски щати и Англия, приключват с по -малки индустриални браншове, в сравнение с тези с остатъци. Но, твърди Пол Кругман, даже премахването на недостига на търговията в Съединени американски щати единствено ще усили американската индустриална стойност, добавена с 2,5 процентни пункта от Брутният вътрешен продукт. Самите търговски несъответствия не са толкоз значими.

петис и Хоган също демонстрират, че размерът на индустриалния бранш е обвързван с равнището на спестявания. Но разликата сред междинните акции на китайците и американските акции в Брутният вътрешен продукт сред 2012 и 2022 година е 17 процентни пункта (28 на 100 в Китай до 11 на 100 в САЩ). Това е надалеч по -голямо от разликата сред съответните търговски салда. Обяснението би трябвало да се крие в състава на търсенето. Инвестициите, финансирани от високи спестявания, са просто доста интензивни в производството.

СЕМА, Основната причина да се притеснявате за световните търговски несъответствия не е въздействието върху производството, което за страна като Съединени американски щати е емисия от втори ред, а по -скоро върху финансовата непоклатимост. Ето за какво фискалната промяна би трябвало да бъде взаимно начинание, когато участниците са толкоз огромни стопански системи. Американците, които се концентрират върху единствено фискалния недостиг, пренебрегват въздействието му върху световното търсене.

Вероятно Съединени американски щати ще не понижат външния си недостиг единствено посредством повишение на цените, в случай че отбраната не е избрана на изцяло несъразмерни равнища. В противоположен случай цените просто изместват състава на производството, от износимите за заместители на вноса, с дребен резултат върху комерсиалния баланс. И въпреки всичко, в случай че се опита вместо това да затвори външния си недостиг, като отстрани фискалния си недостиг, той може да генерира доста икономическо закъснение.

Съединени американски щати не е дребна страна: тя би трябвало да взема поради световните отразявания. Ако желае да форсира световната полемика за несъответствията с политическа интервенция, очевидната не би била цените, а налог върху притока на капитал. Това най-малко би се насочило към непотребното задгранично кредитиране, макар че образуванието, което би трябвало да се отбие, това е държавното управление на Съединени американски щати.

Това може, в случай че бъде стартирано, да докара до световна полемика от типа, разискван в премислен документ от Ричард Саман за институцията Брукингс. Дискусията, допуска той, би трябвало да се концентрира върху фискалната, паричната, развиването и интернационалната комерсиална политика. Това има смисъл. Но също по този начин поема образован и кооперативен метод към политиката. Това наподобява малко евентуално.

Брандирането на пръчка може да стартира световен спор. Но това е, което следва заканите.